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专栏二:A股市场存在结构性机会

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 朱睿 发布日期:2019-01-29

年初以来市场涨势较好,截至1月25日,上证综指上涨4.32%至2602点、沪深300上涨5.77%、上证50上涨6.48%;行业方面,今年涨幅居前的行业为?#19994;紜?#39135;品饮料、非银金融,仅餐饮旅游为负收益。与A股反弹相伴随的,是海外市场也表现较好,从全球?#32431;矗珹股涨幅中等,今年以来俄罗斯、巴西股指大幅反弹,纳斯达克也表?#33267;?#22909;。
  中外权益资产表?#33267;?#22909;,主要受到以下因素影响。
  国内方面?#28023;?)全面降准、地方专项债发行提前,使得市场对于2019年的流动性环?#22330;?#20449;贷环境有着良好的预期;(2)财政部、国务院?#20013;?#20986;台刺激消费、减税降费、稳增长的政策预期,政策热点不断;(3)市场估值底部,整体水平继续下调可能性不大;(4)对外开放力度加大,外资?#20013;?#27969;入。国际方面?#28023;?)美联储发表鸽派?#26376;郟?#24066;场判断2019年加息节奏放?#28023;唬?)中美贸易谈判?#20013;平?#24066;场?#28304;?#25104;协议充满期待。
  从市场情绪角度,近期融资反而?#34892;?#24133;下降,反映国内投资者偏谨慎。从日成交额角度,年初以来有所回升,但?#28304;?#22312;3000亿左右的底部区间,幅度没有超过2018年3季度的水?#20581;?#20294;值得注意的是,近期外?#35270;?#21152;速流入迹象,年初以来陆股通流入437亿资金。?#24471;?#26412;轮反弹的大背景是全球权益资产反弹、A股阶段性流动性?#22836;?#38505;偏好好转所带来的。
  需要看到的是,本轮反弹中基本面变化不大。从近期公布的经济金融数据看2018年4季度经济下行压力较大,从年初以来的高频数据跟踪看,并没有显著的能够证实需求好于预期或者大幅走弱的数据,唯一边?#22763;?#33021;有变化的就是,市场开始期待年初随着地方专项债的发行,社融规模有可能迎来回升。
  展望后市:从基本面角度,A股市场2018年4季度和2019年上半年盈利仍面临较大的不确定性;但站在估?#21040;?#24230;,处在底部区域,进一步下行可能性不大;从流动性?#22836;?#38505;偏好角度,外围市场的波动预计仍然会对国内市场造成较大的影响。
  若本轮行情上涨趋势超预期,有可能来自两方面:一是随着指数?#20013;?#21453;弹,国内投资者开始提升仓位,同时来自政策面的?#20013;?#20652;化,提振风险偏好;二是中美关?#24471;?#26174;?#32435;疲?#21016;鹤副总理将于1月底访问美国,届时将是市场关注的焦点。
  尽管短期看,A股整体盈利仍面临一定的周期性压力,但随着贸易摩擦边际缓和、政策托底、改革预期升温,市场风险偏好有望提升,长线资金?#20013;?#22686;?#20248;?#32622;,?#25910;?#21028;断2019年A股市场结构性机会较多,自下而上深挖个股和行?#30340;?#22815;创造超额收益。

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